P/E (pomer ceny a zisku): ako zistiť, či je akcia drahá

Čo je P/E jednoducho

Predstavte si, že kupujete malú firmu, ktorá ročne zarobí 10 000 € čistého zisku. Ak za ňu zaplatíte 150 000 €, platíte 15-násobok ročného zisku. Presne to vyjadruje ukazovateľ P/E. Pri akciách sa počíta ako cena jednej akcie delená ziskom na akciu (EPS). Ak akcia stojí 60 € a firma zarába 4 € na akciu, P/E je 15. Investor teda platí 15 eur za každé euro ročného zisku.

P/E patrí k najpoužívanejším ukazovateľom pri hodnotení akcií. Nájdete ho pri každej akcii na stránkach brokerov aj finančných portáloch.

Druhy P/E

• Historické (trailing) P/E: počíta sa zo zisku za posledných 12 mesiacov.
• Budúce (forward) P/E: počíta sa z odhadovaného zisku na najbližší rok. Závisí od odhadov analytikov, ktoré sa môžu mýliť.
• Cyklicky upravené P/E (CAPE, Shillerovo P/E): počíta sa z priemerného zisku za desať rokov očisteného o infláciu. Používa sa na hodnotenie celého trhu, napríklad S&P 500.

Aké P/E je primerané

Neexistuje jedno správne číslo. P/E treba porovnávať:

• s inými firmami v rovnakom odvetví,
• s historickým P/E tej istej firmy,
• s celým trhom.

Dlhodobý priemer P/E amerického trhu sa pohybuje zhruba medzi 15 a 20. Technologické a rýchlo rastúce firmy mávajú P/E 30, 50 aj viac, pretože investori očakávajú rýchly rast ziskov. Banky, energetické a tradičné priemyselné firmy mávajú P/E nižšie, často pod 12.

Príklad: dve firmy s rôznym P/E

Firma A je stabilná energetická spoločnosť s akciou za 40 € a ziskom 4 € na akciu, jej P/E je 10. Firma B je softvérová spoločnosť s akciou za 200 € a ziskom 4 € na akciu, jej P/E je 50. Na prvý pohľad je firma A lacnejšia. Ak však zisk firmy B rastie o 30 % ročne a zisk firmy A stagnuje, o päť rokov bude mať firma B zisk takmer 15 € na akciu a pri rovnakej cene by jej P/E kleslo pod 14. Vysoké P/E teda môže byť odôvodnené, ak sa rýchly rast naozaj splní. Ak sa nesplní, cena akcie môže prudko padnúť.

Prečo nízke P/E nemusí znamenať výhodný nákup

Nízke P/E môže znamenať, že akcia je podhodnotená. Často však trh vie niečo, čo sa v čísle nevidí:

• firma má problémy a očakáva sa pokles ziskov,
• zisk bol jednorazovo vysoký, napríklad z predaja majetku,
• odvetvie upadá alebo čelí regulácii,
• firma je veľmi zadlžená.

Tomu sa hovorí pasca hodnoty. Investor kúpi „lacnú“ akciu, ktorá potom zlacnie ešte viac.

Obmedzenia P/E

• Ak je firma stratová, P/E sa nedá rozumne vypočítať.
• Zisk sa dá účtovne ovplyvniť, napríklad odpismi či jednorazovými položkami.
• P/E nezohľadňuje dlh firmy ani jej hotovosť.
• Pri cyklických firmách je P/E najnižšie na vrchole cyklu, keď sú zisky najvyššie, teda práve vtedy, keď je nákup najrizikovejší.

Preto sa P/E kombinuje s ďalšími ukazovateľmi, napríklad P/B, EV/EBITDA, dividendovým výnosom a rastom tržieb.

P/E a pasívny investor

Ak investujete pasívne do ETF, nemusíte P/E jednotlivých firiem riešiť. Užitočné je však vedieť, že keď je P/E celého trhu vysoko nad historickým priemerom, budúce výnosy môžu byť nižšie. Neznamená to, že treba predať, len že je rozumné mať realistické očakávania a pokračovať v pravidelnom investovaní.